O carry trading é uma daquelas estratégias que continua a surgir nos mercados financeiros. Seja em pares de moedas tradicionais ou nos nichos mais experimentais das criptomoedas, a lógica continua a ser a mesma. Pede dinheiro emprestado onde está barato e investe-o onde rende mais. O lucro advém da diferença entre estes dois rendimentos.
Parece simples, mas a execução é tudo menos isso. Quando bem feitas, as carry trades podem gerar rendimentos consistentes sem a necessidade de que o mercado suba ou desça. Isso faz parte do apelo. Não está a apostar em movimentos de preços. Está a ser pago para manter uma posição. Isto torna-o uma ferramenta essencial para os hedge funds, players institucionais e, agora, cada vez mais, para os traders de criptomoedas.
O que é um Carry Trade
Na sua essência, um carry trade é uma estratégia na qual se pede emprestado capital numa moeda ou ativo com uma taxa de juro baixa e utiliza-se para comprar outra moeda ou ativo com um rendimento mais elevado. O objetivo é recolher a diferença entre o que ganha e o que paga — isto é conhecido como o diferencial da taxa de juro.
O lucro é chamado de carry. Quando os juros que ganha são superiores aos que deve, diz-se que a operação tem um carry positivo. Em teoria, pode simplesmente sentar-se e recolher este spread ao longo do tempo. Na realidade, vários fatores podem interferir no resultado, especialmente quando as moedas ou os criptoativos começam a mover-se de formas inesperadas.
Um Exemplo Real Usando Moedas Tradicionais
Esta estratégia tem sido a favorita nos mercados cambiais há décadas.
Digamos que pede emprestado ienes japoneses, que têm taxas de juro próximas de zero há anos. Converte esse iene em dólares australianos, que historicamente têm taxas de juro muito mais elevadas. Depois, utiliza esses dólares australianos para comprar obrigações de curto prazo ou depositá-los numa conta remunerada.
Agora ganha a taxa de juro australiana enquanto paga apenas a taxa japonesa pelo seu empréstimo. Desde que nada mude drasticamente, essa diferença é o seu lucro.
Isto funcionava bem quando os mercados globais estavam estáveis e as taxas de juro se mantinham previsíveis. Mas as operações de carry trade podem desfazer-se rapidamente quando os bancos centrais aumentam as taxas ou as moedas oscilam muito, muito rapidamente.
Onde Aparece nas Criptomoedas
Os mercados de criptomoedas adotaram o mesmo conceito, apenas com um conjunto diferente de ferramentas. Em vez de moedas nacionais, os traders utilizam tokens e stablecoins.
Pode pedir emprestada uma stablecoin de baixo rendimento, como a USDC, com um juro de 2%. Em seguida, investe esse capital emprestado num protocolo DeFi que oferece 10% num produto de staking ou empréstimo. Ganha o spread de oito por cento enquanto o protocolo se mantiver e a sua garantia se mantiver segura.
A diferença aqui é que as plataformas de criptomoedas geralmente oferecem rendimentos significativamente mais elevados, mas também apresentam riscos mais elevados. Os protocolos podem quebrar. Os tokens podem desvincular. A liquidez pode desaparecer em horas. Ainda assim, a ideia central espelha as tradicionais operações de carry trade: pedir emprestado barato, investir onde se paga mais e receber a diferença.
Porque é que as operações de carry trade continuam a ser tão populares
Em primeiro lugar, geram rendimentos sem exigir uma grande variação de preço. Se as moedas ou fichas subjacentes permanecerem dentro de um intervalo, a operação continua a pagar. Isto torna as operações de carry trade atrativas em mercados estáveis ou em movimento lateral, quando as apostas direcionais são mais difíceis de cronometrar.
Em segundo lugar, a estratégia comporta-se geralmente independentemente da ação do preço das ações ou das criptomoedas. Esta baixa correlação pode ajudar a diversificar uma carteira. Quando outras posições são voláteis, as operações de carry trade podem continuar a funcionar, oferecendo uma sensação de estabilidade.
Em terceiro lugar, as operações de carry trade podem ser ampliadas através da alavancagem. Ao pedir mais capital do que o inicial, pode aumentar os retornos. É também aqui que o risco aumenta, especialmente se o mercado se mover contra si.
O que pode correr mal
O risco cambial é o maior perigo. Se a moeda que pede emprestada se fortalecer ou aquela em que investe se enfraquecer, os seus lucros poderão desaparecer. Em alguns casos, transformam-se em perdas mesmo que o spread da taxa de juro esteja a seu favor.
As alterações nas taxas de juro são outro factor importante. Os bancos centrais não avisam antes de mudarem de rumo. Um único aumento na taxa pode derrubar um carry positivo e forçar os traders a desfazerem as suas posições.
A alavancagem acrescenta outra camada de fragilidade. Se contrair empréstimos pesados para aumentar o seu rendimento e o valor da sua garantia cair, poderá enfrentar a liquidação. Isto é especialmente arriscado nas criptomoedas, onde os valores dos ativos podem cair a pique em poucos minutos.
E existe o risco de plataforma. Nas criptomoedas, o protocolo DeFi em que confia pode ser pirateado ou drenado. Contratos inteligentes falham. A liquidez pode secar. Rendimentos que parecem demasiado bons são geralmente.
Quem utiliza o Carry Trades
Os fundos de cobertura e os macro traders utilizam estratégias de carry trade nos mercados cambiais há anos. É uma das ferramentas mais utilizadas para gerar retornos quando os mercados mais amplos estão estagnados.
No mundo cripto, as mesas de arbitragem, os yield farmers e os traders de DeFi de alto volume adotaram o conceito e reconstruíram-no utilizando stablecoins, ativos encapsulados e protocolos de empréstimo. Também se tornou comum entre os mineiros e as tesourarias que procuram obter rendimento extra sem aumentar a exposição ao preço.
Tanto para os mercados tradicionais como para os digitais, a motivação é a mesma. Gere rendimentos consistentes explorando desfasamentos entre os custos de financiamento e as oportunidades de rendimento.
Quando a volatilidade é elevada e a direção é difícil de prever, o carry torna-se menos uma questão de perseguir o momentum e mais uma questão de disciplina, paciência e gestão de risco com uma calculadora, e não apenas intuição.
